현금흐름에 의한 투자분석 (순현가)

 

 

화폐의 시간가치 원리를 사업에 적용할 수 있는 가장 일반적인 방법 중의 하나는 투자제안을 평가하는 것이다. 예를 들면 현재의 현금지출 후 장래 일정한 기간에 걸쳐 현금유입이 발생하는 채권구입, 현재의 현금 지출로 인해 장래 일정한 기간에 걸쳐 임대수입과 같은 현금유입, 즉 임대를 위한 빌딩구입, 장래에 비용을 감소시키기 위한 장비구입 등은 적절한 사례가 될 수 있다.

 

투자의 관점에서 보면 하나 이상의 현금유출이 있으면 하나 이상의 현금유입이 있게 마련이다. 문제는 현금유입이 현금유출 이상의 가치를 가지고 있는가 다시 말해 적절하거나 휼륭한 투자라고 평가할 수 있느냐는 점이다.

 

그러한 관점에서 할인 현금흐름계산은 현금유출의 시간가치, 현금유입의 시간가치를 비교하여 투자가치를 평가하는데 유용하게 활용될 수 있다. 투자프로젝트 제안의 실행여부나 수용 가능성 평가에 따른 투자기회의 우선순위 설정 등을 결정하는 데에도 유용하게 사용된다. 일반적인 할인 현금흐름 계산방법으로 투자의 순현가 (NPV)와 내부수익률(IRR), 두가지 방법이 가장 널리 사용되고 있다.

 

투자의 순현가(NPV: Net Present Value)는 적절한 이자율을 기초로 계산된 현재가치로서, 현금유입(cash inflow)의 현재가치에서 현금유출(cash outflow)의 현재가치를 차감한 것이라고 말할 수 있다. 다시말해 투자비용과 같은 모든 현금유출(cash outflow)과 현금유입(수입)의 순현재가치가 주어진 할인율(주로 요구수익률)을 사용하여 계산된 투자를 평가하는데 사용하는 방법이라고 정의할 수 있다. 여기에서 사용되는 할인율은 투자가가 투자위험을 평가한다는 측면에서 허용될 수 있는 최소한의 수익률이어야 한다.

 

현금흐름의 현재가치가 1,000만원이면 이 현금흐름을 만드는데 필요한 최초 비용을 차감할 필요가 있다. 최초 비용이 300만원이라면 우리는 700만원의 순현재가치를 가졌다고 말할 수 있다.

 

어느 건설회사가 양수의 NPV를 가진 대형 투자프로젝틍에 참여하기로 계약하였다면, 그들은  X원을 X+NPV로 거래하고 있는 것이다. 최초 X원 이상을 기대할 수 있기 때문에 회사 또는 개인은 그 계약을 하지 않는 것보다 나을 것이다. 1억원을 20억원으로 교환할 수 있는 기회를 가졌다면(불법적인 사항이 없다고 가정할때) 누구나 기회를 잡을 것이다.

순현가의 계산결과가 양수이면, 즉 현금유입의 현재가치가 현금유출의 현재가치를 초과하면 그 투자는 양수 금액만큼 투자자의 자산에 순증가를 가져올 수 있어 훌륭한 투자라고 평가할 수 있다. 양수의 순현가는 투자에 따른 수익률이 기준율로서 사용된 할인율을 초과한다는 의미이다.

한편 순현가가 음수이면 정반대의 상황이 적용되고 그 투자로 인해 투자자의 자산에 순감소가 발생될 것이다. 그리고 순현가가 "0"이라면 투자자의 자산에는 전혀 영향이 없고 투자여부에 대해 무관심하게 될 것이다. 현금흐름의 순현재가치를 나타내는 현금흐름도표는 다음과 같다.

 

 

가. 균등 현금흐름의 순현가

 

초기 3,000만원의 비용이 지출되는 사업에 투자하기에 앞서 투자의 적정성을 평가하려고 한다. 그 사업에 투자하면 앞으로 5년동안 매년말 800만원의 순현금유입이 발생하고 그 후에는 어떤 가치도 발생하지 않는다고 가정하자.

 

자금조달비용이 연 8%라면 이 투자가 적정하다고 평가할 수 있는가?

 

화폐의 시간가치 공식을 활용하여 아래 식과 같이 현금유입의 현가를 구할 경우 3,194만원으로서 현재 투자액보다 194만원을 초과하며, 이 초과부분이 순현가로 나타난다. NPV가 '0'보다 크므로 적정하다고 평가할 수 있다.

 

 

나. 비균등 현금흐름의 순현가

 

균등 현금흐름의 순현가에서 매년 현금유입이 균등하지 않을 경우, 즉 1차년도 500만원, 2차년도 750만원, 3차년도 850만원, 4차년도 900만원, 5차년도 950만원의 현금유입이 있을 경우 투자의 적정성을 평가하라.

 

순현가 88.81만원으로 적정하다.

 

 

2018/09/15 - [사회_자연과학] - 현금흐름에 의한 투자분석(내부수익률)

 

 

[출처] '재무계산기' 김선호, 서울출판미디어 2002.11.20